8月9日，百合股份披露2026年半年报：营收5.04亿元(+19.81%)，归母净利润6207万元(-13.64%)——增收不增利，主因是新西兰子公司Ora Nutrition并表带来的管理费用激增。比财报更值得关注的是两天前官宣的一款新品：百合康牌白芸豆壳聚糖粉，一张注册制蓝帽减重批文。在2026年保健食品监管收紧、减重类蓝帽新批文年新增仅个位数的背景下，这张可以合法宣称"有助于控制体内脂肪"的批文，正在让一家传统代工厂的商业模式发生变化：不再只赚加工费，开始经营批文资产。

增收不增利的中报：钱花在了哪

百合股份2026年上半年交出的成绩单，是典型的"增收不增利"：营收5.04亿元，同比增长19.81%；归母净利润6207.27万元，同比下降13.64%；扣非净利润6032.51万元，同比下滑13.38%。第二季度营收2.52亿元、同比增长17.96%，归母净利润3317.24万元、同比下降9.54%，利润降幅较一季度收窄，但营收与利润背离的格局没有扭转。

利润被什么吃掉了？管理费用。上半年公司管理费用3516.22万元，上年同期只有2019.58万元，同比激增74.11%。公司解释，主因是新增子公司带来管理成本上涨——2025年8月，百合股份控股新西兰营养品企业Ora Nutrition 56%股权，这家海外子公司从今年起并表，贡献了境外收入的主要增量。财务费用同步恶化：上年同期是712.60万元的利息净收益，本期转为94.57万元的净支出，受银行存款利率下行与汇率波动汇兑损失双重影响。两项减值合计也比上年同期多计提超280万元。

费用端全面扩张的背景下，公司毛利率依然稳定在36.88%（同比上升0.66个百分点），说明产品本身的盈利结构没有被破坏，成本压力更多来自扩张期的组织成本。境外收入增速较快：合并口径下上半年境外收入7072.69万元、同比增长81%，占总营收约14%，主要来自新西兰子公司Ora Nutrition的并表贡献。

一张"有助于控制体内脂肪"的批文

百合康牌白芸豆壳聚糖粉——8月7日上市的注册制蓝帽新品

中报发布前两天，百合股份官网官宣了一款新蓝帽产品：百合康牌白芸豆壳聚糖粉。批文号国食健注G20260136，批准日期2026年5月28日，有效期至2031年5月27日，注册人（申请人）为威海百合生物技术股份有限公司，批文核准的保健功能为"有助于控制体内脂肪"，适宜人群为单纯性肥胖人群。

这张批文的价值，要从2026年保健食品监管的变化说起。今年7月，国家市场监督管理总局就《使用益生菌原料保健食品注册备案申报规定（征求意见稿）》公开征求意见，监管颗粒度从"菌种"细化到"菌株"，意见征集截至8月24日。与此同时，保健食品注册审批对减重类功能的审评尺度持续收紧：行业统计显示，2024年全年新获批的减重功能蓝帽批文不足10张，2025年至2026年上半年同样维持个位数新增，审批周期普遍拉长到2-3年，单产品注册成本超千万。在监管收紧的通道里，新批文正在成为稀缺资源，尤其是体重管理方向的减重功能批文。

市面上并不缺白芸豆粉、碳水阻断片这类产品，但它们绝大多数是普通食品身份，没有蓝帽批文，不能宣称任何保健功能。从普通食品到注册制蓝帽，差的不是配方，是一整套注册级证据链。这正是百合股份这款新品的差异化所在：它持有的是一张可以合法宣称"有助于控制体内脂肪"的批文。

代工厂手里更值钱的资产，其实是批文

代工厂的资产底盘：1527款批文+全品类布局

百合股份的底色，是一家保健食品代工厂。2025年全年营收9.11亿元，其中合同生产（ODM/OEM）收入8.15亿元、占比约89%，自主品牌收入占比约一成但毛利率更高。截至2026年上半年，公司累计拥有1527款保健食品批文，覆盖18种保健功能，海洋类批文占比超30%。近20条生产线、900余种配方储备，产品出口全球72个国家。

1527款批文这个数字，放在保健食品代工行业里是一个相当厚的资产池。每张批文背后都是注册审批流程：配方、工艺、功效验证、稳定性试验、毒理学评价，一套流程走下来动辄两三年。对品牌方来说，找代工厂采购，怕的不是产能不够，而是批文不够——没有批文，产品连合法上市的门都进不了。

百合股份把这件事反过来做了：自己持有批文，同时给全行业供货。合同生产业务赚的是加工费，批文资产赚的是"合法准入"的稀缺性。2026年监管趋严之后，注册审批标准进一步抬升，存量批文的合规价值被重新定价。这就是为什么百合股份这款减重蓝帽新品能在8月7日官宣后引发关注：它不只是一款新品，而是一张在监管收紧窗口期里新落地的稀缺批文。

减重蓝帽的稀缺性，藏在审批门槛里

体重管理赛道的需求端正在升温。GLP-1类减重药物的火爆，把"科学减重"从医疗场景带进了大众消费场景，口服类、食品类的体重管理产品跟着吃到红利。但需求端的火热，与供给端的合规门槛形成了鲜明反差：想在这条赛道上合法宣称减重相关保健功能，必须拿到注册制蓝帽——动物实验、人体试食试验、全套安全评价，一样都不能少。白芸豆类的减重蓝帽并非没有先例，但相比庞大的普通食品白芸豆粉市场，持证产品只是极少数。

对照之下，市面上大量白芸豆粉剂、阻断片、轻食代餐，要么是普通食品身份、只能打擦边球，要么停留在概念阶段。监管越严，这个赛道里"有批文"和"没批文"的分化就越明显。百合股份的白芸豆壳聚糖粉，配方上是白芸豆提取物、壳聚糖、大豆膳食纤维的复配，走完了动物肥胖模型试验和107例人体随机双盲试食试验——这些是注册审批的硬性要求，也是它区别于普通食品白芸豆粉的合规壁垒。

对代工企业来说，这张批文还有一层更实际的意义：它可以自己卖，也可以授权、贴牌给有渠道的品牌方卖。批文从"自己产品的准生证"变成了"可以对外输出的合规资产"，一条"批文+产能+配方"的代工升级路径由此清晰起来。

批文是门槛，渠道才是考题

百合股份的转型逻辑清晰，但挑战同样摆在明面上。

一是自主品牌的渠道积累还薄。公司上半年合同生产（代工）业务贡献收入4.67亿元，自主品牌收入约3073万元，占比不到一成。自主品牌"膳宝特"已进驻胖东来、步步高等商超，并深化与万和药房、一树药业、全亿健康、漱玉平民大药房等连锁药店的合作，但相比代工业务的规模，自有品牌的渠道盘子还小。减重蓝帽批文落地后，能否在终端跑出销量，取决于品牌运营和渠道动销能力——从代工模式走向品牌运营，需要跨越的正是这一步。

二是中报暴露的扩张成本需要消化。并购海外企业带来并表增量，也带来管理费用激增；减重新品处于上市投入期，营销费用短期难降。2025年公司营收9.11亿元创历史新高，但净利润从2023年的高点1.69亿元回落至2025年的1.28亿元，尚未回到此前高点。

把两件事放在一起看：百合股份正在用批文资产对冲代工业务的低毛利，用海外并购补充增长曲线。这条路能走多远，取决于一个关键变量——减重蓝帽批文能不能真正转化为终端销量。批文解决了"能不能合法卖"的问题，但"卖给谁、怎么卖、复购从哪来"，才是接下来真正的考题。

对整个保健食品代工行业来说，百合股份的尝试指向一个更清晰的方向：传统代工厂的三级跃迁路径——初级阶段是赚加工费的产能模式，进阶阶段是输出批文+产能的合规资产模式，成熟阶段是运营自主品牌的品牌模式。2026年监管收紧的周期里，谁先把批文从"产品准生证"变成"可输出的合规资产"，谁就能跳出代工的价格战泥潭。

健康产业观察认为，2026年下半年保健食品行业会呈现一个显著特征：批文资产的价值重估。监管越严、审批门槛越高，存量批文和新增注册批文的稀缺性就越突出。批文不再只是一张合规证照，而是正在成为保健食品企业穿越监管周期的核心资产。